Momentum en inversión: qué es y cómo se calcula (1, 3, 6 y 12 meses)
El momentum es la tendencia de los activos que han subido a seguir subiendo (y los que han bajado, a seguir bajando) durante un tiempo. Es uno de los factores de inversión más estudiados desde que Jegadeesh y Titman lo documentaron en 1993, y es la base de estrategias como HAA, BAA o el Dual Momentum.
Por qué existe (y por qué puede dejar de funcionar)
Las explicaciones más habituales son conductuales: los inversores reaccionan despacio a las noticias, siguen a la manada o tardan en vender lo que cae. No hay garantía de que el efecto persista; de hecho, sufre en cambios bruscos de tendencia («latigazos»).
Cómo se calcula el momentum de un ETF
Hay muchas fórmulas. Las más usadas en estas estrategias:
La rentabilidad a N meses
rentabilidad = precio de hoy / precio de hace N meses − 1. Siempre con precios que incluyan dividendos (rentabilidad total).
La media 1-3-6-12 (HAA)
La media simple de las rentabilidades a 1, 3, 6 y 12 meses. Da peso a la tendencia reciente y a la de fondo.
Ejemplo. Un ETF tiene estas rentabilidades: 1 mes +2 %, 3 meses +4 %, 6 meses −1 %, 12 meses +9 %. Momentum = (2 + 4 − 1 + 9) / 4 = 3,5 %.
La 13612W (BAA)
Una media ponderada que da más peso al corto plazo: (12·r1 + 4·r3 + 2·r6 + 1·r12) / 19. Reacciona más rápido, a costa de más falsas alarmas.
El precio frente a su media móvil de 12 meses (BAA)
Precio actual / media de los últimos 13 cierres mensuales − 1. Una medida más lenta.
Momentum relativo y absoluto
- Relativo: compara activos entre sí. «El S&P 500 ha ido mejor que los emergentes, compro el S&P 500».
- Absoluto (o de tendencia): compara un activo con su propio pasado o con la liquidez. «Si el activo tiene momentum negativo, no lo compro y me quedo en liquidez».
El momentum dual (Antonacci) usa los dos. HAA también.
Dónde falla
- Cambios bruscos de tendencia: si el mercado cae y rebota rápidamente, el momentum te saca en el suelo y te mete tarde.
- Mercados laterales: muchas señales falsas, muchas comisiones.
- Rotación fiscal: vender activos con ganancia para comprar otros tributa en España.
Cómo verlo en la práctica
En la ficha de HAA Balanced mostramos cada mes la tabla de momentum de los 8 activos, con las rentabilidades a 1, 3, 6 y 12 meses y la media resultante.
Preguntas frecuentes
¿Qué periodo de momentum es mejor?
No hay uno universalmente mejor. Los periodos de 3 a 12 meses son los más estudiados; mezclar varios (como en HAA) suaviza la dependencia de una sola ventana.
¿Hay que usar precios ajustados por dividendos?
Sí. Con precios sin ajustar, los activos que reparten dividendos (bonos, inmobiliario) parecerían peores de lo que son.
¿El momentum funciona en todos los activos?
Se ha documentado en acciones, bonos, divisas y materias primas, pero con intensidad y estabilidad variables. No existe garantía.