Faber GTAA 5

Para quién es y para quién no

Es una regla razonable para quien quiere entender cómo funciona una estrategia táctica antes de pasar a otras más complejas. Necesita cinco ETF, un poco de liquidez y revisar una vez al mes.

No encaja con quien necesite la certeza de superar a la bolsa en todos los periodos, con quien no pueda asumir el coste fiscal de rotar o con quien dude de mantener la disciplina cuando la regla le mande vender justo antes de un rebote.

Al cierre del último día hábil de cada mes, con el precio mensual de rentabilidad total (es decir, con los dividendos reinvertidos):

1. Se calcula, para cada uno de los cinco activos, la media móvil simple de 10 meses: el promedio de los últimos 10 cierres mensuales, incluido el del mes que acaba de terminar.
2. Si el precio de cierre está por encima de su media, ese activo se queda con su 20 % de la cartera.
3. Si está por debajo, ese 20 % se aparta a letras del Tesoro. En la práctica pueden quedar de 0 a 5 partes en liquidez.
4. Las oscilaciones dentro del mes no cuentan; solo se actúa con el cierre mensual.
5. Se mantiene hasta el cierre del mes siguiente y se repite. Faber indica un reequilibrio mensual en sus respuestas a preguntas frecuentes (p. 55).

Los cinco activos del paper y los ETF de EE. UU. con los que los calcula esta web:

Ningún ETF replica a la perfección el índice que usa el paper. Para entender la regla da igual; para comparar cifras con las del paper, no.

Decisiones de esta web

El paper deja algunos detalles sin fijar y la web ha tenido que elegir:

• La media incluye el cierre actual. Son los 10 últimos cierres mensuales contando el del mes que se evalúa.
• Si el precio es exactamente igual a la media, el motor lo trata como «por debajo» y manda esa parte a caja. El caso es teórico.
• La caja es BIL, un ETF de letras a 1-3 meses, y no las letras a 90 días del paper.
• Se aplican costes del 0,1 % por operación, el mismo supuesto que usan los papers de Keller. Faber, en cambio, publica sus cifras sin comisiones, impuestos ni deslizamiento (p. 22). Esta diferencia explica parte de la distancia entre sus números y los nuestros.
• Cada mes se vuelve a repartir a 20 % por activo las partes que están dentro; no se arrastran pesos de un mes a otro.

Los datos se calculan con el cierre del último día hábil y la orden se supone ejecutada a ese mismo cierre, como en el paper. Quien opera con dinero real lo hará, como pronto, al día siguiente.

Con ETF reales desde abr 2008 hasta sep 2026 (desde que hay datos de todos los activos y los 10 cierres que pide la media), nuestro motor obtiene una rentabilidad de 4,5 % anual, una volatilidad del 6,8 % y una caída máxima mensual de -11,1 %. El ratio de Sharpe (rentabilidad por encima de la liquidez dividida entre la volatilidad) sale en 0,50. De media, 33 % de la cartera está en caja.

La rotación anual media es del 194 %: es el total de compras de un año expresado como porcentaje de la cartera. Parece mucho para una regla lenta, pero son cinco decisiones independientes: basta con que un activo cruce su media para que haya una operación, y con cinco activos eso ocurre a menudo.

Un detalle útil: el documento se difundió en may 2006 y nuestro histórico con ETF empieza después (abr 2008), así que todo el backtest es posterior a la publicación. Los pesos y la regla no se pueden haber ajustado con estos datos. Eso no demuestra que vaya a funcionar en el futuro, pero es una comprobación más limpia que la de una regla probada y publicada con el mismo pasado.

La tabla «Año a año» de debajo y el selector de periodo permiten comparar con el S&P 500 y con la cartera 60/40 en el tramo que interese. Conviene mirar los años sueltos: este tipo de regla suele quedar por detrás de la bolsa en los años buenos y compensarlo en los malos.

Qué dice el paper

Estas son las cifras que publica Faber, copiadas de sus figuras y no recalculadas por nosotros:

El Sharpe de 1973-2012 se calcula con un tipo libre de riesgo medio del 5,41 %. El tramo 2006-2012 es el que Faber considera fuera de muestra, porque el estudio original llegaba hasta 2005 (p. 33). Los resultados son series de rentabilidad total sin costes ni impuestos.

Lo que muestran las cifras de Faber es una rentabilidad parecida a la de comprar y mantener, con una volatilidad y una caída máxima mucho menores. Nuestras cifras con ETF y costes, de 4,5 % anual en abr 2008 - sep 2026, no son comparables una a una con las de 1973-2012: el periodo es otro, los activos no son idénticos y hay costes. Pero sí confirman la forma del resultado, una caída máxima mucho más contenida que la de las bolsas, a cambio de una rentabilidad que no destaca.

Con una rotación anual media del 194 % en el histórico, habrá varias ventas al año, aunque cada una afecta a una quinta parte de la cartera. Cada venta de un ETF puede generar una ganancia o una pérdida patrimonial. La guía de fiscalidad en España explica cómo se computan. Las cifras de esta ficha son antes de impuestos.

Puntos fuertes

• Regla verificable por cualquiera. Cinco medias y cinco comparaciones. No hay parámetros ocultos ni ranking que reordenar.
• Sale de lo que pierde tendencia. Cuando un activo cae por debajo de su media, esa parte pasa a liquidez sin esperar a que otra señal lo confirme.
• Diversificación de partida. Bolsa de EE. UU., bolsa internacional, bonos, inmobiliario y materias primas; cada parte se decide sin depender de las demás.
• Poco trabajo. Una revisión al mes, que se hace en unos minutos.

Críticas y límites reales

• Posible optimización de la media. Diez meses no es un número con base teórica. Faber muestra que los resultados son estables con medias de 3 a 12 meses (Fig. 15, p. 33), lo que apoya que no es un caso aislado, pero no elimina el riesgo de haber elegido el periodo con el que mejor salía.
• Sin costes ni impuestos. Las cifras del paper los excluyen (p. 22). En cuentas con impuestos, el propio autor recomienda otras formas de reequilibrar (p. 22 y 55).
• Ganó en pocos años. Entre 2006 y 2012 batió a comprar y mantener en solo 3 de 7 años (p. 34), aunque el resultado total fuese mejor. La ventaja se concentra en los años de crisis.
• Lateral y whipsaw. Cuando un activo cruza su media hacia arriba y hacia abajo en meses consecutivos, se compra caro y se vende barato. Con cinco activos independientes hay más ocasiones de que le pase a alguno.
• Rotación. Nuestro histórico da una rotación anual del 194 %. En España, cada venta de ETF tributa (más en la sección de fiscalidad).
• Los ETF no son los índices. El paper usa series desde 1973; con ETF solo hay datos desde abr 2008. Menos de 20 años, con una crisis (2008) en el arranque, es una muestra pequeña.
• Cinco activos, un solo mecanismo. No hay protección si la señal de tendencia falla, por ejemplo en una caída rápida que se revierte antes del cierre mensual.

1. Espera al cierre del último día hábil del mes. La señal de esta ficha se calcula con ese cierre.
2. Consulta en la sección «Señal vigente» qué activos están por encima de su media y cuáles van a liquidez.
3. Traduce cada ETF de EE. UU. a un equivalente UCITS (tabla de la sección de equivalentes) y marca como «por verificar» los ISIN y TER que la web todavía no ha comprobado.
4. Calcula las órdenes con la calculadora de rebalanceo.
5. Opera el primer día hábil del mes siguiente. La regla supone ejecución al cierre, así que habrá una pequeña diferencia con el backtest.
6. Anota cada operación para la declaración de la renta.