VAA-G12 (Vigilant Asset Allocation)

Para quién es y para quién no

Sirve como ejemplo de estrategia de momentum de amplitud, con reglas completas y públicas. Pide aceptar rotación alta y una cartera de pocas posiciones, y vale para quien pueda operar una vez al mes sin dudar de cada señal.

Al cierre del último día hábil de cada mes:

1. Momentum 13612W de los 12 activos de riesgo y de los 3 de caja: 12 veces la rentabilidad de 1 mes, más 4 veces la de 3 meses, más 2 veces la de 6 meses, más la de 12 meses. El paper lo promedia; para el signo y para ordenar activos da lo mismo. Pesa mucho el último mes, así que reacciona rápido.
2. b = número de activos de riesgo con 13612W menor o igual que cero.
3. Fracción de caja con los parámetros T = 2 y B = 4: la que da la tabla de debajo de la lista.
4. Se ordenan los activos de riesgo por 13612W y se toman los T = 2 mejores, a 50 % cada uno. La parte que va a caja sustituye a los peores de ese par («easy trading»: con 50 % en caja queda solo el mejor activo de riesgo con 50 %; con 100 % no queda ninguno).
5. La parte de caja va entera al mejor de SHY, IEF y LQD según su 13612W, aunque ese momentum sea negativo. No hay filtro absoluto en la caja.
6. Se mantiene hasta el cierre del mes siguiente.

Los ETF que usa el motor son SPY, IWM, QQQ, VGK, EWJ, VWO, VNQ, GSG, GLD, TLT, LQD y HYG como activos de riesgo, y SHY, IEF y LQD como caja. LQD está en las dos listas.

Decisiones de esta web

• Caja con SHY, no BIL. Las conclusiones del paper (p. 35) citan BIL como activo de caja, pero el método y los backtests usan SHY (bonos del Tesoro de 1 a 3 años). Seguimos el método.
• VWO y VNQ en lugar de EEM e IYR. El texto del paper nombra EEM e IYR; la nota 11 aclara que en casi todos los backtests se usaron proxies de VWO, VNQ, VEA y BND.
• Materias primas con GSG. Es el ETF del índice S&P GSCI; DBC, que sigue otro índice de materias primas, sería la alternativa.
• Desempates. El paper no dice qué hacer si dos activos tienen exactamente el mismo 13612W. El motor no aplica ninguna regla propia; con precios reales un empate exacto es muy poco probable.
• Costes del 0,1 % por operación, igual que el paper (p. 11).

Es una estrategia que concentra: con 50 % en caja, la cartera es un 50 % de un solo activo de riesgo y un 50 % de un solo activo de caja.

Con ETF reales desde jun 2008 hasta sep 2026, VAA-G12 obtiene 7,1 % anual, con una volatilidad del 10,0 % y una caída máxima mensual de -29,6 %. Pasa de media el 55 % de la cartera en caja y rota a un ritmo anual del 770 %.

Desde la publicación del paper (jul 2017) rinde 4,8 % anual, con una caída máxima de -29,6 % y un Sharpe de 0,27.

Lo que publican los autores

Cifras de las tablas del paper, con costes del 0,1 % y calculadas con proxies de ETF construidos por los autores desde 1970:

El Sharpe del paper se calcula frente a la rentabilidad de una cartera de caja (EWC), no frente al tipo sin riesgo, así que no es comparable con el nuestro.

Dos precisiones para leer las dos columnas. «Fuera de muestra» tiene aquí el sentido del paper: los parámetros se optimizaron en 1970-1993 y se validaron en 1993-2016. No coincide con «desde la publicación», que es el tramo que mide nuestro motor. Y las cifras de los autores y las nuestras no son del mismo periodo ni de los mismos datos, de modo que la comparación solo sirve como orden de magnitud. La caída máxima de nuestro backtest (-29,6 %) frente al 13,0 % del paper es una diferencia que no hemos desglosado. Influyen, entre otras cosas, que nuestro histórico solo usa ETF reales (con 2008-2009 y 2022 dentro) y que el de los autores es, casi todo, de proxies que ellos mismos construyeron.

• Optimización de parámetros. T y B se eligieron optimizando en 1970-1993. Los propios autores reconocen el riesgo de sesgo por minería de datos y por eso separan muestra y validación (p. 7-8 y Tabla 2). El resultado fuera de muestra es la mitad del optimizado: 10,5 % frente a 21,0 % (cálculo propio con las Tablas 2 y 3).
• Histórico con proxies. Casi toda la serie del paper son proxies de ETF construidos por los autores y no precios reales (sección 7, p. 9-10).
• Mucho tiempo en caja y mucha rotación. Cerca del 59 % del tiempo en caja de media y un giro mensual que los autores estiman cerca del 60 % (p. 16). Cada giro es una venta con impacto fiscal.
• Posiciones muy concentradas. Dos activos de riesgo como máximo, y uno solo cuando la caja es del 50 %.
• Caja sin filtro. Si el mejor activo de caja tiene momentum negativo, el dinero va allí igualmente. En un año como 2022, con bonos y bolsa bajando a la vez, no hay refugio completo.

1. Espera al cierre del último día hábil del mes. La señal se calcula con ese cierre.
2. Mira la cartera vigente en «Señal vigente» y compárala con la tuya.
3. Busca el equivalente UCITS de cada ETF en la tabla de la sección de equivalentes. Marca los ISIN y TER que figuren como «verificar».
4. Calcula las órdenes con la calculadora de rebalanceo.
5. Opera el primer día hábil del mes siguiente. El backtest supone ejecución al cierre.