BAA-G12 (Bold Asset Allocation)
La estrategia antecesora de HAA: cuatro activos canario vigilan el mercado y, si cualquiera de ellos falla, la cartera se pasa a bonos defensivos. Pasa más de la mitad del tiempo fuera del riesgo.
Qué es BAA-G12
BAA significa Bold Asset Allocation («asignación audaz de activos»). La publicó Wouter Keller en 2022 (SSRN 4166845). «G12» indica que el universo ofensivo es global y tiene 12 activos; su versión equilibrada («Balanced») selecciona los 6 mejores.
HAA, la estrategia de esta misma web, nació como una simplificación de BAA: menos activos, un solo canario y menos tiempo en refugio.
Ficha rápida
- Autor
- Wouter J. Keller
- Año
- 2022
- Origen
- Paper
- Acceso
- Público y gratuito
- Tipo
- Táctica
- Activos
- 17
- Frecuencia
- Mensual
- Dificultad
- Alta
Para quién es
Quien quiera estudiar la estrategia de la que nació HAA y acepte reglas más complejas y una rotación alta.
Para quién no es
Quien busque simplicidad o una fiscalidad cómoda: cambia de modo con mucha frecuencia.
Señal vigente
BAA-G12 (Bold Asset Allocation)
Calculado con los cierres del 30 de septiembre de 2026.
Sin cambios de cartera respecto al mes anterior.
Reglas paso a paso
Al cierre del último día hábil de cada mes:
- Canarios. Se calcula el momentum rápido (13612W: media ponderada de rentabilidades a 1, 3, 6 y 12 meses con pesos 12, 4, 2 y 1) de cuatro activos: SPY, VWO, VEA y BND.
- Cambio de modo. Si al menos uno de los cuatro canarios tiene momentum negativo, se pasa al universo defensivo. Si ninguno, al ofensivo.
- Ranking de activos. Dentro del universo elegido, los activos se ordenan por un momentum más lento: el precio actual dividido por su media móvil de 12 meses (13 cierres mensuales) menos 1.
- Modo ofensivo: se compran, a partes iguales (1/6 cada uno), los 6 mejores de: SPY, QQQ, IWM, VGK, EWJ, VWO, VNQ, DBC, GLD, TLT, HYG y LQD.
- Modo defensivo: se compran, a partes iguales (1/3 cada uno), los 3 mejores de: TIP, DBC, BIL, IEF, TLT, LQD y BND. Si alguno de los 3 tiene peor momentum que BIL (letras del Tesoro), se sustituye por BIL.
- Se mantiene hasta el cierre del mes siguiente y se repite.
Backtest y periodo fuera de muestra
Con ETF reales desde sep 2008, BAA-G12 obtiene 7,5 % anual con una caída máxima de -13,4 % y volatilidad 8,0 %. Pasa el 54 % de los meses en modo defensivo. La rotación anual media es del 512 %, mayor que la de HAA, porque cambia de modo con mucha frecuencia.
Desde febrero de 2023, el periodo posterior a su publicación, rinde 5,2 % anual (caída máxima -9,4 %); el S&P 500, 20,3 %.
Para comprobar nuestra implementación la comparamos con el paper en dic. 2012 – dic. 2022: ellos publican 7,1 % anual y -7,7 % de caída máxima; nuestra réplica da 6,6 % y -7,5 % (tabla más abajo). Los autores usan además índices anteriores a los ETF para llegar a 1970, así que nuestras cifras globales, que arrancan en sep 2008, no son comparables con las suyas de periodos más largos.
5,2 % anual · caída máx. -9,4 % · S&P 500 en el mismo periodo: 20,3 %
Resultado «fuera de muestra»: el periodo posterior a la publicación de la regla, sin haber podido ajustar las reglas con ese tramo.
Evolución de 100 € (escala logarítmica) desde , con costes del 0,1 % por operación. Datos: ETF de EE. UU., rentabilidad total (dividendos reinvertidos), antes de impuestos.
Caídas desde máximos
| Estrategia | Anual | Volatilidad | Peor caída | Sharpe |
|---|
Año a año
| Año | BAA-G12 (Bold Asset Allocation) | S&P 500 | 60/40 |
|---|---|---|---|
| 2026 (hasta sep 2026) | +13,1 % | +12,7 % | +5,8 % |
| 2025 | +7,4 % | +17,7 % | +13,8 % |
| 2024 | -3,2 % | +24,9 % | +14,7 % |
| 2023 | +2,6 % | +26,2 % | +17,2 % |
| 2022 | +0,9 % | -18,2 % | -17,0 % |
| 2021 | +7,4 % | +28,7 % | +15,9 % |
| 2020 | +16,4 % | +18,3 % | +15,0 % |
| 2019 | +9,8 % | +31,2 % | +21,9 % |
| 2018 | +6,8 % | -4,6 % | -2,4 % |
| 2017 | +11,4 % | +21,7 % | +14,0 % |
| 2016 | +3,4 % | +12,0 % | +7,6 % |
| 2015 | -1,4 % | +1,2 % | +1,3 % |
| 2014 | +6,6 % | +13,5 % | +11,7 % |
| 2013 | +5,6 % | +32,3 % | +16,9 % |
| 2012 | +7,8 % | +16,0 % | +11,1 % |
| 2011 | +5,4 % | +1,9 % | +7,4 % |
| 2010 | +14,3 % | +15,1 % | +12,8 % |
| 2009 | +13,1 % | +26,4 % | +13,1 % |
| 2008 | +9,5 % | -36,8 % | -14,9 % |
El primer año puede ser parcial. Rentabilidad neta de costes de operación.
Réplica frente al paper
Para comprobar que nuestro motor aplica bien las reglas, replicamos el periodo que muestra el paper (dic 2012 – dic 2022, costes del 0,1 %):
| Rentab. anual | Peor caída mensual | |
|---|---|---|
| Paper (Fig. 8 del paper de HAA) | 7,1 % | -7,7 % |
| Nuestra réplica | 6,6 % | -7,5 % |
Las cifras del paper para BAA proceden de la recalculación con datos hasta diciembre de 2022 que publican Keller y Keuning en el paper de HAA (Fig. 8).
Las pequeñas diferencias vienen del proveedor de datos, de las fechas exactas de los cierres y del redondeo. Más en la metodología.
Qué comprar desde Europa (equivalentes UCITS)
La señal se calcula con ETF de EE. UU. por su larga historia, pero un inversor minorista europeo debe comprar ETF UCITS. Son ejemplos (datos comprobados en justETF el 8 de octubre de 2026): verifica ISIN, TER y réplica antes de operar, porque pueden cambiar.
| Señal (EE. UU.) | Activo | Ejemplo UCITS |
|---|---|---|
| BIL | Letras del Tesoro 1-3 meses (liquidez) | iShares USD Treasury Bond 0-1yr UCITS ETF (Acc), o un fondo monetario · IE00BGSF1X88 · TER 0,07 % · Acumulación |
| BND | Bonos EE. UU. agregado | Busca un ETF UCITS sobre Bloomberg US Aggregate verificar |
| DBC | Materias primas | iShares Diversified Commodity Swap UCITS ETF · IE00BDFL4P12 · TER 0,19 % · Acumulación |
| EWJ | Japón | iShares Core MSCI Japan IMI UCITS ETF · IE00B4L5YX21 · TER 0,12 % · Acumulación |
| GLD | Oro | Invesco Physical Gold ETC · IE00B579F325 · TER 0,12 % · Acumulación |
| HYG | Bonos alto rendimiento | iShares USD High Yield Corporate Bond UCITS ETF (Dist) · IE00B4PY7Y77 · TER 0,50 % · Distribución |
| IEF | Bonos Tesoro EE. UU. 7-10 años | iShares USD Treasury Bond 7-10yr UCITS ETF (Dist) · IE00B1FZS798 · TER 0,07 % · Distribución |
| IWM | Small caps EE. UU. | Xtrackers Russell 2000 UCITS ETF 1C · IE00BJZ2DD79 · TER 0,30 % · Acumulación |
| LQD | Bonos corporativos grado de inversión | iShares USD Corporate Bond UCITS ETF (Dist) · IE0032895942 · TER 0,20 % · Distribución |
| QQQ | Nasdaq 100 | iShares NASDAQ 100 UCITS ETF (Acc) · IE00B53SZB19 · TER 0,30 % · Acumulación |
| SPY | S&P 500 | iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc) · IE00B5BMR087 · TER 0,07 % · Acumulación |
| TIP | Bonos ligados a inflación (TIPS) | iShares USD TIPS UCITS ETF (Acc) · IE00B1FZSC47 · TER 0,10 % · Acumulación |
| TLT | Bonos Tesoro EE. UU. 20+ años | iShares USD Treasury Bond 20+yr UCITS ETF (Dist) · IE00BSKRJZ44 · TER 0,07 % · Distribución |
| VEA | Desarrollados ex-EE. UU. | Busca un ETF UCITS sobre MSCI EAFE o FTSE Developed ex US verificar |
| VGK | Europa desarrollada | Vanguard FTSE Developed Europe UCITS ETF (Dist) · IE00B945VV12 · TER 0,10 % · Distribución |
| VNQ | Inmobiliario | iShares Developed Markets Property Yield UCITS ETF (global, no idéntico) · IE00B1FZS350 · TER 0,59 % · Distribución |
| VWO | Mercados emergentes | Vanguard FTSE Emerging Markets UCITS ETF (USD) Distributing · IE00B3VVMM84 · TER 0,17 % · Distribución |
Fiscalidad de rotar
Los resultados de arriba son antes de impuestos. Esta estrategia reevalúa la cartera cada mes: en el histórico rota de media el 512 % de la cartera al año y pasa el 54 % de los meses en modo defensivo. Cada cambio es una venta.
En España, cada venta de un ETF genera una ganancia o pérdida patrimonial que tributa; los traspasos entre fondos de inversión no. Las reglas de cada país y cómo comparar con fondos están en Fiscalidad, y el efecto de rotar con ETF frente a fondos, en la guía Impuestos al rotar ETF o fondos.
Críticas y límites
Combina cuatro canarios, dos medidas de momentum y tres universos de activos: más reglas, más riesgo de sobreajuste. Rota más que HAA y pasa más de la mitad del tiempo en refugio, con falsas alarmas. Los propios autores de HAA la presentan como una simplificación de BAA por su complejidad.
- Protección muy rápida: cuatro canarios con momentum «rápido» sacan la cartera del riesgo ante las primeras señales.
- Defensa diversificada: 7 activos defensivos, incluidos TIPS y materias primas, en vez de refugiarse solo en liquidez.
- Coste: la protección rápida se paga en falsas alarmas y rotación elevada, con el coste de operación y fiscal que supone.
- Complejidad: 4 canarios, 12 activos ofensivos, 7 defensivos y dos medidas distintas de momentum. Más reglas implican más riesgo de que no se mantenga el rendimiento futuro.
Cómo ejecutarla
- Espera al cierre del último día hábil del mes: la señal se calcula con ese cierre.
- Consulta la cartera vigente en la señal de esta ficha y compárala con la tuya.
- Calcula las órdenes con la calculadora de rebalanceo, que avisa del efecto fiscal.
- Ejecútalas con ETF UCITS el primer día hábil del mes siguiente.
Alternativas parecidas
HAA Balanced
Top 4 de 8 activos con el TIP como canario
Táctica · MensualFaber GTAA 5
5 activos al 20 %, cada uno en cartera solo si cotiza sobre su media de 10 meses
Táctica · MensualVAA-G12 (Vigilant Asset Allocation)
Top 2 de 12 activos; la caja entra gradualmente con el número de activos en negativo
Preguntas frecuentes
¿Qué diferencia hay entre BAA y HAA?
BAA usa cuatro canarios, 12 activos ofensivos y 7 defensivos y pasa más de la mitad del tiempo en modo defensivo. HAA simplifica: un solo canario (TIP), 8 activos ofensivos y una defensa mucho más simple, con menos tiempo fuera del mercado.
¿Qué significa G12?
Que el universo ofensivo es global y contiene 12 activos. Los autores también publican versiones con 4 activos (más agresivas).
¿Por qué el momentum de los canarios es distinto del ranking?
Los autores encontraron que combinar un filtro rápido para decidir si hay que huir (13612W en los canarios) con uno lento para elegir qué comprar (media móvil de 12 meses) funcionaba mejor que usar el mismo para todo. Es una elección del paper, no una verdad universal.
¿Puede tener varios activos «malos» a la vez en modo ofensivo?
En esta versión no se aplica momentum absoluto a los activos ofensivos: la protección depende íntegramente de los canarios. Por eso las señales de los canarios son tan sensibles.
Fuentes y fecha de revisión
- Keller, «Relative and Absolute Momentum in Times of Rising/Low Yields: Bold Asset Allocation (BAA)», SSRN 4166845 · consultada el 10 de octubre de 2026
- Keller y Keuning, HAA, SSRN 4346906 (Fig. 8: BAA recalculada hasta diciembre de 2022) · consultada el 10 de octubre de 2026
Ficha revisada por última vez el 10 de octubre de 2026; las cifras y la señal se recalculan con cada cierre mensual (último: 30 de septiembre de 2026). Así trabajamos: política editorial y metodología.
Contenido con fines educativos e informativos. No constituye asesoramiento en materia de inversión ni recomendación personalizada. Los resultados mostrados son simulaciones históricas (backtests) con ETF de EE. UU.; la rentabilidad pasada no garantiza la futura y puede perderse parte o todo el capital invertido. Los rendimientos reales dependerán de tus costes, impuestos, divisa y momento de ejecución.