Cartera All Weather

Cuándo encaja

Es una cartera para estudiar y comparar. Para un inversor de largo plazo que ya tenga claro que quiere una mezcla de bolsa, deuda pública, oro y materias primas, y que acepte que su resultado depende mucho de lo que hagan los tipos de interés. No es para quien busque una rentabilidad cercana a la de la bolsa ni para quien necesite el mecanismo real de Bridgewater.

1. Compra los cinco activos con esos pesos. No hay señal de entrada ni de salida: la cartera es estática.
2. Rebalancea para volver a los pesos. El libro no se ha consultado y la frecuencia no está verificada. Lazy Portfolio ETF reequilibra cada 1 de enero, pero lo presenta como convención de su web. Nuestro backtest rebalancea una vez al año, a final de diciembre.

Los bonos del Tesoro suman el 55 % de la cartera (40 % largos más 15 % intermedios), la bolsa el 30 % y el 15 % restante se divide entre oro y materias primas.

Dónde las fuentes no coinciden

Hay puntos que hemos tenido que decidir nosotros. En el tramo intermedio de bonos, Rational Reminder habla de Tesoro a 7-10 años, que corresponde a IEF y es lo que usamos, mientras que Lazy Portfolio ETF replica el tramo con IEI (3 a 7 años). En oro y materias primas, Portfolio Charts redondea a 8 % y 7 %, y las demás fuentes usan 7,5 % y 7,5 %; aplicamos este último reparto. Y en la parte de bolsa nosotros usamos SPY, mientras que Lazy Portfolio ETF usa VTI con el mismo 30 %.

Un ejemplo con números

Con 10.000 € la cartera de partida es de 3.000 € en acciones, 4.000 € en bonos largos, 1.500 € en bonos intermedios, 750 € en oro y 750 € en materias primas. Si después de un año el oro ha subido mucho y ya pesa más del 7,5 %, el rebalanceo consiste en vender parte del oro y comprar lo que haya quedado por debajo, hasta que cada activo vuelva a su porcentaje.

Con ETF reales de abr 2006 a sep 2026, con rebalanceo anual y un coste de 0,1 % por operación, la versión del sitio rinde 6,7 % anual, con una caída máxima mensual de -21,1 % y una volatilidad de 8,2 %. El Sharpe es de 0,67. Su rotación media es del 7 % anual. El mejor año fue 2019 (+18,4 %) y el peor, 2022 (-18,8 %).

El histórico arranca en abr 2006 porque es cuando hay datos de los cinco ETF a la vez. El S&P 500 comprado y mantenido, medido desde mar 1993, da 10,8 % anual con una caída máxima del 51 %. Las fechas de inicio son distintas, así que la comparación directa engaña: usa el selector de periodo de la tabla de abajo para ver ambas en las mismas fechas.

Dentro de ese periodo está 2022, cuando subieron los tipos y cayeron a la vez la bolsa y los bonos largos. Con un 55 % de la cartera en deuda del Tesoro, la cartera lo notó.

Cifras de terceros sobre el reparto de Robbins

El libro, según la reseña de Michael James, incluye un backtest de 1984 a 2013 cuyas cifras no hemos podido ver. Lo que sí hemos encontrado es un modelo propio de Benjamin Felix con los pesos de Robbins para 1984-2014: 9,87 % anual de rentabilidad y 7,19 % de desviación típica anual. Es un cálculo de un tercero, no el del libro, y el propio Felix lo presenta para criticarlo (véase el apartado siguiente).

Al ser una cartera sin parámetros que ajustar, no separamos un periodo fuera de muestra.

• El periodo de prueba favoreció a los bonos. Benjamin Felix señala que el periodo coincide con el mayor mercado alcista de bonos de la historia moderna, y que con tipos en mínimos un 55 % en deuda pública no puede repetir ese comportamiento.
• Se vende más con una historia que con evidencia. Según el mismo autor, una combinación de riesgo muy bajo y rentabilidad alta no es algo que se pueda esperar de forma sostenida.
• No es el All Weather de Bridgewater. Es una simplificación para particulares, sin apalancamiento ni paridad de riesgo ni la cantidad de activos del fondo real. Esta observación es nuestra.
• Ficha sin verificar. El libro no está consultado y tres detalles (tramo intermedio, redondeos y rebalanceo) se han decidido a partir de fuentes secundarias.

1. Decide tus pesos antes de empezar; los de esta ficha son los de la versión divulgada por Robbins, no una recomendación personal.
2. Traduce cada ETF de EE. UU. a un equivalente UCITS (tabla más abajo) y comprueba ISIN, TER y política de dividendos antes de comprar.
3. Marca una fecha anual de rebalanceo. Si compras con ETF, cada venta tributa; más en fiscalidad.
4. Para calcular las órdenes, usa la calculadora de rebalanceo.