Qué es la Hybrid Asset Allocation (HAA) y cómo funciona, con un ejemplo
La Hybrid Asset Allocation (HAA) es una estrategia de asignación táctica de activos publicada en 2023 por Wouter Keller y Jan Willem Keuning. Su versión «Balanced» es la que se ha popularizado entre inversores que buscan una cartera diversificada que, sin dejar de invertir, se aparte del riesgo cuando el entorno se complica.
El problema que intenta resolver
Las estrategias de momentum de la década anterior se apoyaban en que, cuando caen las acciones, suben los bonos. En 2022 eso falló: la inflación disparó los tipos, cayeron a la vez acciones y bonos y una cartera 60/40 (S&P 500 y bonos a 7-10 años) cerró el año con un -17 %. Keller y Keuning se preguntaron cómo detectar a tiempo un entorno de «subida de tipos e inflación» y salirse del riesgo.
Su respuesta fue vigilar un solo activo: los bonos ligados a la inflación (TIPS). Si su tendencia se deteriora, es la señal para huir.
Cómo se calcula la señal, en cuatro pasos
- Momentum de cada activo: media de su rentabilidad total en 1, 3, 6 y 12 meses.
- Canario: si el momentum del TIP es positivo, se permite invertir en riesgo; si no, no.
- Selección: entre 8 activos (SPY, IWM, VWO, VEA, VNQ, DBC, IEF y TLT), se eligen los 4 con más momentum, con un 25 % cada uno.
- Protección: los elegidos con momentum negativo se cambian por BIL (liquidez) o IEF (bonos del Tesoro), el que tenga más momentum.
Consulta el cálculo con los datos de este mes en la ficha de HAA Balanced.
Un ejemplo sencillo
Imagina estas cifras de momentum a final de mes:
| Activo | Momentum |
|---|---|
| TIP (canario) | +0,8 % |
| SPY | +5,0 % |
| VEA | +3,0 % |
| VWO | +1,5 % |
| IEF | +0,5 % |
| TLT | −0,2 % |
| VNQ | −1,0 % |
| DBC | −2,0 % |
| IWM | −3,0 % |
El canario es positivo, así que hay modo ofensivo. Los cuatro mejores son SPY, VEA, VWO e IEF, todos con momentum positivo: 25 % en cada uno.
Si al mes siguiente el TIP pasara a −0,3 %, el 100 % de la cartera iría a BIL o IEF (el de mayor momentum) aunque el S&P 500 siguiera subiendo.
Qué aporta frente a una cartera estática
La respuesta honesta está en los números. Con ETF reales desde sep 2008, HAA Balanced rinde 9,7 % anual con una caída máxima de -9,3 %, frente a 8,5 % y -26,8 % de una 60/40 en su propio periodo. La ventaja principal es el control de las caídas. Detalle completo en la ficha de la estrategia.
Límites
- Se paga con rotación: operar cada mes cuesta comisiones y, en España, impuestos.
- Con ETF solo hay unos 18 años de historia.
- El éxito pasado de las reglas no garantiza que sigan funcionando.
- No es una promesa de batir al mercado cada año, sino una forma de recortar caídas.
Preguntas frecuentes
¿Quién creó la HAA?
Wouter Keller, autor de otras estrategias de momentum (como VAA, DAA y BAA), y Jan Willem Keuning. Publicaron el paper en SSRN en febrero de 2023.
¿Es mejor que comprar un fondo del S&P 500?
Depende de lo que busques. Un fondo del S&P 500 rinde más en los mercados alcistas, pero sufre caídas de más del 30-50 %. HAA aspira a caídas mucho menores, a costa de rotar y de quedarse a veces fuera de las subidas.
¿Puedo aplicarla yo mismo?
Sí: las reglas son públicas. Necesitas calcular los momentum cada mes o consultarlos aquí, y ejecutar las operaciones con un bróker.