ETF físico o sintético: cómo replican el índice y qué riesgos tiene cada uno
Dos ETF pueden seguir el mismo índice y funcionar por dentro de forma muy distinta. La forma de replicar el índice, la réplica, condiciona los riesgos que asumes. Es un dato que figura en la documentación de cada fondo.
Réplica física
El fondo compra los valores del índice o una parte de ellos.
- Completa: compra todos los valores del índice con su peso. Es lo habitual en índices pequeños o muy líquidos.
- Por muestreo (optimizada): compra una selección representativa. Se usa en índices con muchos valores, como los de bonos o los mundiales.
La ventaja es la transparencia: las posiciones están en el fondo. El riesgo añadido es el préstamo de valores: algunos fondos prestan parte de su cartera a terceros a cambio de una remuneración, lo que reduce el coste, pero introduce riesgo de contraparte que se mitiga con garantías.
Réplica sintética
El fondo no necesariamente tiene los valores del índice. Entrega su dinero a una contraparte, normalmente un banco, y firma un swap por el que esta le paga la rentabilidad del índice. Para garantizar el cobro, el fondo recibe una cesta de activos como colateral.
Se usa sobre todo en índices difíciles de replicar con valores directos, y en ocasiones permite un seguimiento más preciso.
Los riesgos de cada una
| Física | Sintética | |
|---|---|---|
| Qué hay dentro | Valores del índice | Colateral + swap |
| Riesgo principal | Préstamo de valores, muestreo | Riesgo de contraparte |
| Transparencia | Alta | Menor |
| Seguimiento del índice | Muy bueno en índices líquidos | Puede ser muy preciso |
La normativa UCITS limita la exposición a una sola contraparte a un máximo del 10 % del patrimonio del fondo, y exige garantías. No elimina el riesgo, pero lo acota.
Qué mirar en la documentación
- El método de réplica en el KID y en el folleto.
- Si presta valores y qué porcentaje del ingreso se queda el fondo.
- La contraparte del swap y las garantías, en los ETF sintéticos.
- La tracking difference de varios años: es el resultado real de la réplica. La guía del TER explica cómo leerla.
Y la fiscalidad
En España, el tratamiento fiscal de un ETF no depende de que sea físico o sintético: lo que tributa es la venta y, en su caso, los dividendos, como se resume en la guía de tramos.
Cómo decidir
No hay una réplica mejor en términos absolutos. Si valoras la transparencia, prefiere la física completa. Si el índice es complejo y el seguimiento es mejor con swap, puede tener sentido la sintética, entendiendo el riesgo. Comprueba los equivalentes de la tabla UCITS y verifica cada dato en el KID del producto.
Esta guía es informativa y no recomienda ningún producto concreto.
Preguntas frecuentes
¿Un ETF sintético es más arriesgado?
Añade riesgo de contraparte, pero la normativa UCITS lo limita y exige garantías. Un ETF físico con préstamo de valores también tiene riesgo de contraparte.
¿Cómo sé qué réplica usa un ETF?
Figura en el KID, en el folleto y en la ficha del producto del gestor.
¿Tributan distinto?
No. La fiscalidad no depende del tipo de réplica.
¿Qué ETF tienen peor seguimiento?
No hay una regla general; compara la tracking difference de cada fondo en varios años.